KKP Research āļ§āļīāđāļāļĢāļēāļ°āļŦāđāļ§āđāļēāļāđāļĒāļāļēāļĒāļāļēāļĢāđāļāļīāļāļāļāļāđāļāļĒāļāļēāļāļĨāđāļēāļāđāļēāļāļāđāļāđāļēāļŠāļđāđāļ āļēāļ§āļ° Behind the curveāļŦāļĨāļąāļāļāļąāļ§āđāļĨāļāđāļāļīāļāđāļāđāļāļāļĒāļđāđāđāļāļĢāļ°āļāļąāļāļŠāļđāļ āļāđāļĒāļāļēāļĒāļāļēāļĢāđāļāļīāļāļāļąāđāļ§āđāļĨāļāļāļĨāļąāļāļāļīāļĻāļāļēāļ āđāļĨāļ°āļāđāļēāđāļāļīāļāļāļēāļāļĄāļĩāđāļāļ§āđāļāđāļĄāļāđāļāļāļĨāļāļāđāļāđāļāļ·āđāļāļ āđāļāļĒāļāļ§āļēāļĄāđāļĢāđāļ§āđāļĨāļ°āļāļāļēāļāļāļēāļĢāļāļĢāļąāļāļāļąāļāļĢāļēāļāļāļāđāļāļĩāđāļĒāđāļāļŦāļĨāļēāļĒāļāļĢāļ°āđāļāļĻāļāļąāđāļ§āđāļĨāļāļāļĩāđāđāļĢāđāļāļāļąāļ§āļāļķāđāļ āļāļģāđāļŦāđ KKP Research āļāļĢāļ°āđāļĄāļīāļāļ§āđāļēāļāļāļēāļāļēāļĢāđāļŦāđāļāļāļĢāļ°āđāļāļĻāđāļāļĒāļāļ°āļāļđāļāļāļāļāļąāļāđāļŦāđāļāļķāđāļāļāļāļāđāļāļĩāđāļĒ 50bps āđāļāļāļēāļĢāļāļĢāļ°āļāļļāļĄāļĢāļāļāļŦāļāđāļēāđāļāđāļāļ·āļāļāļŠāļīāļāļŦāļēāļāļĄ
āđāļĄāļ·āđāļāļāļīāļĻāļāļēāļāļāđāļĒāļāļēāļĒāļāļēāļĢāđāļāļīāļāđāļāļĨāļĩāđāļĒāļ
āļŦāļĨāļąāļāļāļēāļāļāļĩāđāļāļāļēāļāļēāļĢāļāļĨāļēāļāļāļąāđāļ§āđāļĨāļāļāļĢāļąāļāļāļąāļāļĢāļēāļāļāļāđāļāļĩāđāļĒāļĨāļāđāļāļāļķāļāļŦāļĢāļ·āļāđāļāļĨāđ 0% āļŦāļĨāļąāļāđāļāļāļ§āļīāļāļĪāļāđāļāļ§āļīāļ āđāļāđāđāļāļāđāļ§āļāļāļĩāđāļāđāļēāļāļĄāļēāļāļāļēāļāļēāļĢāļāļĨāļēāļāļāļąāđāļ§āđāļĨāļāđāļĢāļīāđāļĄāļāļĢāļąāļāļāļąāļāļĢāļēāļāļāļāđāļāļĩāđāļĒāļāđāļĒāļāļēāļĒāļāļķāđāļ āđāļĨāļ°āļāļķāđāļāđāļāļāļąāļāļĢāļēāļāļĩāđāļĄāļēāļāļāļ§āđāļēāđāļĨāļ°āđāļĢāđāļ§āļāļ§āđāļēāļāļĩāđāļāļĨāļēāļāļāļēāļ āđāļāļĒāļāļąāļāļāļēāļāļāđāļāļāļĩāļāļāļāļķāļāļāļąāļāļāļļāļāļąāļ āļŠāļŦāļĢāļąāļāļāđāļĄāļĢāļīāļāļēāļāļĢāļąāļāļāļāļāđāļāļĩāđāļĒāļāļķāđāļāđāļāđāļĨāđāļ§ 1.5% āđāļĨāļ°āļāļēāļāļ§āđāļēāļāļ°āļāļĢāļąāļāļāļąāļāļĢāļēāļāļāļāđāļāļĩāđāļĒāļāļķāđāļāļāļĒāđāļēāļāļāđāļāđāļāļ·āđāļāļāļāļāļāļķāļ 3.5-4% āļ āļēāļĒāļāđāļāļāļĩāļŦāļāđāļē āļāļāļāļāļēāļāļāļĩāđ āļāļīāļ§āļāļĩāđāļĨāļāļāđ āļāļāļŠāđāļāļĢāđāļĨāļĩāļĒ āđāļāļāļēāļāļē āļāļĢāļąāļāļāļąāļāļĢāļēāļāļāļāđāļāļĩāđāļĒāļāļķāđāļāđāļāđāļĨāđāļ§ 1.25% āļāļąāļāļāļĪāļĐāļāļĢāļąāļāļāļāļāđāļāļĩāđāļĒāļāļķāđāļāđāļāđāļĨāđāļ§ 1% āđāļĨāļ°āđāļāļēāļŦāļĨāļĩāđāļāđāļāļĢāļąāļāļāļāļāđāļāļĩāđāļĒāļāļķāđāļāđāļāđāļĨāđāļ§ 0.75% āđāļĨāļ°āļŦāļĨāļēāļĒāļāļāļēāļāļēāļĢāļāļĨāļēāļāđāļŦāļĨāđāļēāļāļĩāđāļāļĢāļąāļāļāļąāļāļĢāļēāļāļāļāđāļāļĩāđāļĒāļāđāļĒāļāļēāļĒāļāļķāđāļāļāļĢāļąāđāļāļĨāļ° 0.5-0.75% āļĄāļēāļāļāļ§āđāļēāļāļĩāđāļāļāļāļīāđāļĨāđāļ§āļāļ°āļāļĢāļąāļāļāļķāđāļāļĨāļāļāļĢāļąāđāļāļĨāļ° 0.25% āļāļēāļāļāļ§āļēāļĄāļāļąāļāļ§āļĨāļ§āđāļēāļāļēāļĢāļāļĢāļąāļāļāļāļāđāļāļĩāđāļĒāļāđāļēāđāļāļīāļāđāļāļāļ°āļāļģāđāļŦāđāļāļąāļāļĢāļēāđāļāļīāļāđāļāđāļāļāđāļēāļāļŠāļđāļāđāļāđāļāđāļ§āļĨāļēāļāļēāļāđāļĨāļ°āļŠāđāļāļāļĨāļāđāļāļāļēāļĢāļāļēāļāļāļēāļĢāļāđāđāļāļīāļāđāļāđāļ āļāļķāđāļāļāļ°āļāļģāđāļŦāđāļāļēāļĢāđāļāđāļāļąāļāļŦāļēāđāļāļīāļāđāļāđāļāļĒāļēāļāļāļķāđāļ
āđāļāļĒāļāļĒāļđāđāđāļāļāļĨāļļāđāļĄāļāļĩāđāļāļĢāļąāļāļāļāļāđāļāļĩāđāļĒāļāļķāđāļāļāđāļēāļāļĩāđāļŠāļļāļ
āđāļĄāđāļ§āđāļēāļāļąāļāļĢāļēāđāļāļīāļāđāļāđāļāļāļāļāđāļāļĒāļāļĒāļđāđāđāļāļĢāļ°āļāļąāļāļŠāļđāļāļāļķāļ 7.7% āđāļĨāļ°āļāļēāļāļ§āđāļēāļāļ°āļāļĢāļąāļāļāļąāļ§āļŠāļđāļāļāļķāđāļāļāļĩāļ āđāļāđāđāļāļĒāļāļĒāļđāđāđāļāļāļĨāļļāđāļĄāļāļĢāļ°āđāļāļĻāļāļĩāđāļāļąāļāļĢāļēāļāļāļāđāļāļĩāđāļĒāļāđāļĒāļāļēāļĒāļāļĒāļđāđāđāļāļĢāļ°āļāļąāļāļāđāļģāļĄāļēāļāđāļĨāļ°āļāļĢāļąāļāļāļąāļāļĢāļēāļāļāļāđāļāļĩāđāļĒāļāđāļĒāļāļēāļĒāļāļķāđāļāļāđāļēāļāļĩāđāļŠāļļāļ āļāļ·āļ āļĒāļąāļāđāļĄāđāļĄāļĩāļāļēāļĢāļāļĢāļąāļāļāļąāļāļĢāļēāļāļāļāđāļāļĩāđāļĒāļāļķāđāļāđāļĨāļĒāđāļāļāļĩāļāļĩāđ āđāļāļĒāļĄāļĩāđāļāļĩāļĒāļāđāļĄāđāļāļĩāđāļāļĢāļ°āđāļāļĻ āđāļāđāļ āļāļĩāđāļāļļāđāļāđāļĨāļ°āļāļāļēāļāļēāļĢāļāļĨāļēāļāļĒāļļāđāļĢāļ āļāļĩāđāļĒāļąāļāļĄāļĩāļāļąāļāļĢāļēāļāļāļāđāļāļĩāđāļĒāļāđāļĒāļāļēāļĒāļāļĩāđāļāđāļģāļāļ§āđāļēāđāļāļĒ āļĒāļīāđāļāđāļāļāļ§āđāļēāļāļąāđāļāđāļĄāļ·āđāļāđāļāļĢāļĩāļĒāļāđāļāļĩāļĒāļāļāļąāļāļāļąāļ§āđāļĨāļāđāļāļīāļāđāļāđāļ āļāļĢāļ°āđāļāļĻāđāļāļĒāļĄāļĩāļāļąāļāļĢāļēāļāļāļāđāļāļĩāđāļĒāļāļĩāđāđāļāđāļāļĢāļīāļāđāļāļāļĨāļļāđāļĄāļāļĩāđāļāđāļģāļĄāļēāļāļāļĩāđāļŠāļļāļāđāļāđāļĨāļ āļŠāļ°āļāđāļāļāļāļķāļāļāļēāļĢāļāļĢāļąāļāļāđāļĒāļāļēāļĒāļāļēāļĢāđāļāļīāļāļāļāļāđāļāļĒāļāļĩāđāļāđāļēāļāļ§āđāļēāđāļĨāļ āļāļĒāđāļēāļāđāļĢāļāđāļāļēāļĄ āđāļĄāļ·āđāļāļĄāļāļāđāļāļāđāļēāļāļŦāļāđāļēāđāļĢāļāļāļāļāļąāļāļāđāļ āļāļāļ āļāļ°āļĄāļĩāļĄāļēāļāļāļķāđāļāđāļĢāļ·āđāļāļĒ āđ āđāļĨāļ°āļāļēāļāļ§āđāļēāļāļ°āļĄāļĩāļāļĩāļāļŦāļĨāļēāļĒāļāļĢāļ°āđāļāļĻāļāļĩāđāļāļ°āļāļĢāļąāļāļāļąāļāļĢāļēāļāļāļāđāļāļĩāđāļĒāđāļĢāđāļ§āļāļķāđāļāļāļĩāļ āđāļāļĒāļāļēāļāļāļēāļĢāļāđāļ§āđāļēāļāļēāļĢāļāļĢāļąāļāļāļąāļāļĢāļēāļāļāļāđāļāļĩāđāļĒāļāļķāđāļāļāļāļ FED āđāļāļāļĢāļąāđāļāļāļĩāđāļāļ°āđāļāđāļāļāļēāļĢāļāļĢāļąāļāļāļąāļ§āļāļĩāđāđāļĢāđāļ§āļāļĩāđāļŠāļļāļāļĢāļāļāļŦāļāļķāđāļāđāļĄāļ·āđāļāđāļāļĩāļĒāļāļāļąāļāđāļŦāļāļļāļāļēāļĢāļāđāđāļāļāļāļĩāļ
āļāđāļāļāļļāļāļāļĩāđāđāļāļīāđāļĄāļāļķāđāļāļŦāļēāļāļāđāļēāļāļāļĢāļ°āđāļŠāđāļĨāļ
āļāļēāļĢāļāļģāđāļāļīāļāļāđāļĒāļāļēāļĒāļāļēāļĢāđāļāļīāļāļāļāļāđāļāļĒāļāļĩāđāļāļĢāļąāļāļāļąāļ§āļāđāļē āđāļĨāļ°āđāļĄāđāđāļāđāļāđāļāļāļēāļĄāļāļīāļĻāļāļēāļāļāđāļĒāļāļēāļĒāļāļēāļĢāđāļāļīāļāđāļĨāļāļāļģāļĨāļąāļāļŠāļĢāđāļēāļāļāļ§āļēāļĄāđāļŠāļĩāđāļĒāļāļāđāļāđāļĻāļĢāļĐāļāļāļīāļāđāļāļĒ āđāļāļāđāļ§āļāļāļĩāđāļāđāļēāļāļĄāļēāļāļāļēāļāļēāļĢāđāļŦāđāļāļāļĢāļ°āđāļāļĻāļŠāļ·āđāļāļŠāļēāļĢāđāļŦāđāđāļŦāđāļāļ§āđāļēāđāļāļĒāđāļĄāđāļĄāļĩāļāļ§āļēāļĄāļāļģāđāļāđāļāļāđāļāļāļāļĢāļąāļāļāļāļāđāļāļĩāđāļĒāļāļķāđāļāļāļēāļĄāļŠāļŦāļĢāļąāļ āļŊ āļāļēāļāļŠāļēāļĄāđāļŦāļāļļāļāļĨ āļāļ·āļ 1) āđāļĢāļāļāļāļāļąāļāļāđāļēāļāđāļāļīāļāđāļāđāļāļāļāļāđāļāļĒāđāļāđāļāđāļĢāļāļāļāļāļąāļāļāđāļēāļāļāļļāļāļāļēāļāļāļĩāđāđāļāļīāļāļāļķāđāļāļāļąāđāļ§āļāļĢāļēāļ§āđāļĨāļ°āļāļ°āļŠāļēāļĄāļēāļĢāļāļāļĨāļĩāđāļāļĨāļēāļĒāļĨāļāđāļāđāđāļāļ 2) āļāļēāļĢāļāļĢāļąāļāļāļąāļāļĢāļēāļāļāļāđāļāļĩāđāļĒāļāļķāđāļāļāļ°āļŠāļĢāđāļēāļāļāļĨāļāļĢāļ°āļāļāļāđāļāđāļĻāļĢāļĐāļāļāļīāļāđāļāļ āļēāļ§āļ°āļāļĩāđāđāļĻāļĢāļĐāļāļāļīāļāļĒāļąāļāđāļĄāđāļāļ·āđāļāļāļąāļ§āđāļāļĒāđāļāļāļēāļ°āļŦāļāļĩāđāļāļĢāļąāļ§āđāļĢāļ·āļāļāļāļĩāđāļāļĒāļđāđāđāļāļĢāļ°āļāļąāļāļŠāļđāļ 3) āļāļēāļĢāļāļķāđāļāļāļāļāđāļāļĩāđāļĒāđāļĨāļ°āļŠāđāļ§āļāļāđāļēāļāļāļāļāđāļāļĩāđāļĒāļĄāļĩāļāļĨāļāđāļāļāđāļēāđāļāļīāļāļāļēāļāđāļĄāđāļĄāļēāļ āđāļĨāļ°āļāļĩāđāļāđāļēāļāļĄāļēāļāļēāļĢāļāđāļāļāļāđāļēāļāļāļāđāļāļīāļāļāļēāļāļŠāļāļāļāļĨāđāļāļāļāļąāļāļāļēāļĢāļāđāļāļāļāđāļēāļāļāļāđāļāļīāļāļŠāļāļļāļĨāļ āļđāļĄāļīāļ āļēāļ āļāļĢāļ°āļāļāļāļāļąāļāļāļĢāļ°āđāļāļĻāđāļāļĒāļĄāļĩāđāļŠāļāļĩāļĒāļĢāļ āļēāļāļāđāļēāļāļāđāļēāļāļāļĢāļ°āđāļāļĻāļāļĩāđāđāļāđāļāđāļāļĢāđāļāļāļģāđāļŦāđāļĒāļąāļāļĄāļĩāļāļ§āļēāļĄāļŠāļēāļĄāļēāļĢāļāđāļāļāļēāļĢāļĢāļāļāļĢāļąāļāļāļ§āļēāļĄāļāļąāļāļāļ§āļāļāļāļāļāđāļēāđāļāļīāļāđāļāļĢāļ°āļĒāļ°āļŠāļąāđāļāđāļāđ
āļāļĒāđāļēāļāđāļĢāļāđāļāļēāļĄ KKP Research āļāļĢāļ°āđāļĄāļīāļāļ§āđāļēāļāļēāļāļŠāļāļēāļāļāļēāļĢāļāđāđāļĻāļĢāļĐāļāļāļīāļāđāļĨāļāđāļĨāļ°āļāđāļĒāļāļēāļĒāļāļēāļĢāđāļāļīāļāđāļĨāļāļāļĩāđāđāļāļĨāļĩāđāļĒāļāđāļāļĨāļāđāļāļāļ°āđāļĢāļīāđāļĄāļāļģāđāļŦāđāđāļāļāđāļ§āļāļŦāļĨāļąāļāļāļēāļāļāļĩāđāļāļēāļĢāļāļąāļāļŠāļīāļāđāļāļāđāļĒāļāļēāļĒāļāļēāļĢāđāļāļīāļāļāļāļāļāļāļ°āļāļĢāļĢāļĄāļāļēāļĢāļāđāļĒāļāļēāļĒāļāļēāļĢāđāļāļīāļāļāđāļāļāđāļŦāđāļāđāļģāļŦāļāļąāļāļāļąāļāļ āļēāļ§āļ°āđāļāļīāļāđāļāđāļāđāļĨāļ°āļāļąāļāļŦāļēāļāđāļēāđāļāļīāļāļāļēāļāļĄāļēāļāļāļķāđāļāđāļāļ·āđāļāļāļāļēāļāļĄāļĩāđāļāļ§āđāļāđāļĄāļŠāđāļāļāļĨāļāļĢāļ°āļāļāļāđāļāđāļĻāļĢāļĐāļāļāļīāļāđāļāđāļāļ§āļāļāļ§āđāļēāļ āđāļāļĒāđāļāļāļēāļ°āđāļāļāļ§āļēāļĄāđāļŠāļĩāđāļĒāļ 3 āļāļĢāļ°āđāļāđāļ āļāļ·āļ
āļŠāđāļ§āļāļāđāļēāļāļāļąāļāļĢāļēāļāļāļāđāļāļĩāđāļĒāļĢāļ°āļŦāļ§āđāļēāļāđāļāļĒāļāļąāļāļāļĢāļ°āđāļāļĻāđāļāļ āļđāļĄāļīāļ āļēāļāļāļģāļĨāļąāļāļāļ°āļāļ§āđāļēāļāļāļķāđāļ āļāļķāđāļāļāļ°āđāļĢāļīāđāļĄāļĄāļĩāđāļĢāļāļāļāļāļąāļāđāļŦāđāļāđāļēāđāļāļīāļāļāļēāļāļĄāļĩāđāļāļ§āđāļāđāļĄāļāđāļāļāļāđāļēāļĨāļāđāļĄāļ·āđāļāđāļāļĩāļĒāļāļāļąāļāļŠāļāļļāļĨāđāļāļīāļāđāļāļ āļđāļĄāļīāļ āļēāļāđāļāđ āļāļāđāļĢāļĩāļĒāļāļāļĩāđāļŠāļ°āļāđāļāļāđāļŦāđāđāļŦāđāļāļāļąāļāđāļāļ āļāļ·āļ āļāļĢāļ°āđāļāļĻāļāļĩāđāļāļļāđāļāļāļĩāđāļĄāļĩāļāļēāļĢāļāļĢāļ°āļāļēāļĻāļāļąāļāđāļāļāļ§āđāļēāļāļ°āļāļģāđāļāļīāļāļāđāļĒāļāļēāļĒāļāļēāļĢāđāļāļīāļāđāļāļāļāđāļāļāļāļĨāļēāļĒāļāđāļāđāļāļŠāđāļāļāļĨāđāļŦāđāļāđāļēāđāļāļīāļāđāļĒāļāļāđāļāļāļāđāļēāļĨāļāļĄāļēāļāļāļĩāđāļŠāļļāļāđāļāļĢāļāļāļāļ§āđāļē 24 āļāļĩ
āļāļēāļĢāļāļēāļāļāļļāļĨāļāļąāļāļāļĩāđāļāļīāļāļŠāļ°āļāļąāļāļāļēāļāđāļŦāļāđāđāļĨāļ°āļĒāļēāļ§āļāļ§āđāļēāļāļĩāđāļāļēāļ āđāļāļĒāđāļāđāļāļ·āļāļāđāļĄāļĐāļēāļĒāļāđāļĨāļ°āļāļĪāļĐāļ āļēāļāļĄāļāļĢāļ°āđāļāļĻāđāļāļĒāļāļēāļāļāļļāļĨāļāļąāļāļāļĩāđāļāļīāļāļŠāļ°āļāļąāļāļŠāļđāļāļāļķāļāļāļĢāļ°āļĄāļēāļāđāļāļ·āļāļāļĨāļ° 3-4 āļāļąāļāļĨāđāļēāļāļāļāļĨāļĨāļēāļĢāđāļŠāļŦāļĢāļąāļ āđāļĨāļ°āļāļģāļĨāļąāļāļāļ°āļāļģāđāļŦāđāļāļēāļĢāļāļēāļāļāļļāļĨāļāļąāļāļāļĩāđāļāļīāļāļŠāļ°āļāļąāļāđāļāđāļāļĢāļĄāļēāļŠ 2 āļāļĩāļāļĩāđāđāļāđāļāļāļēāļĢāļāļēāļāļāļļāļĨāļāļĩāđāļĄāļĩāļĄāļđāļĨāļāđāļēāļŠāļđāļāļāļĩāđāļŠāļļāļāļāļąāļāļāļąāđāļāđāļāđāļĄāļĩāļāļēāļĢāļāļąāļāļāļķāļāļāļąāļ§āđāļĨāļāđāļāļāļĩ 2005 āđāļāļĒāđāļāļīāļāļāļēāļāļāļąāđāļāļāļąāļāļāđāļāļāđāļāļĩāđāļĒāļ§āļāļĩāđāļŦāļēāļĒāđāļ āļāđāļāļāļļāļāļāđāļēāļāļāļŠāđāļāļāļĩāđāļŠāļđāļāļāļķāđāļ āļĢāļēāļāļēāļāđāļģāļĄāļąāļāļāļĩāđāļāļĢāļąāļāļāļąāļ§āļŠāļđāļāļāļķāđāļ āļāļķāđāļāļāļąāļāļāļąāļĒāđāļŦāļĨāđāļēāļāļĩāđāļāļ°āļāļāļāļąāļāđāļŦāđāļāđāļēāđāļāļīāļāļāļēāļāļāđāļāļāļāđāļēāļĨāļāđāļāđāđāļāļīāđāļĄāđāļāļīāļĄāļŦāļĢāļ·āļāļŠāļ°āļāđāļāļāļ§āđāļēāđāļŠāļāļĩāļĒāļĢāļ āļēāļāļāđāļēāļāļāđāļēāļāļāļĢāļ°āđāļāļĻāļāļāļāđāļāļĒāļĄāļĩāļāļ§āļēāļĄāđāļāđāļāđāļāļĢāđāļāļāđāļāļĒāļĨāļ
āļāļ§āļēāļĄāđāļŠāļĩāđāļĒāļāđāļāļāļ§āļēāļĄāļāđāļēāđāļāļ·āđāļāļāļ·āļāļāļāļāļāļāļēāļāļēāļĢāļāļĨāļēāļ āđāļĄāļ·āđāļāļāļąāļāļĢāļēāđāļāļīāļāđāļāđāļāđāļĢāļīāđāļĄāļŠāđāļāļāļĨāļāđāļāļāļēāļĢāļāļēāļāļāļēāļĢāļāđāđāļāļīāļāđāļāđāļāļāļāļāļāļāđāļāļĢāļ°āļāļāđāļĻāļĢāļĐāļāļāļīāļ āļāļēāļĢāļāļĢāļąāļāļāļąāļāļĢāļēāļāļāļāđāļāļĩāđāļĒāļāđāļēāđāļāļ āļēāļ§āļ°āļāļĩāđāđāļāļīāļāđāļāđāļāļŠāļđāļāļāļ§āđāļēāļāļĩāđāđāļāļĒāļāļēāļāļāļēāļĢāļāđāđāļ§āđāļĄāļēāļ āđāļāļĒāđāļāļāļĨāļēāļĒāļāļĩ 2021 āļāļāļēāļāļēāļĢāđāļŦāđāļāļāļĢāļ°āđāļāļĻāđāļāļĒāļāļēāļāļāļēāļĢāļāđāđāļāļīāļāđāļāđāļāđāļ§āđāđāļāļĩāļĒāļ 1.7% āđāļĨāļ°āļāļĢāļąāļāļāļķāđāļāļāđāļāđāļāļ·āđāļāļāļāļāđāļāđāļ 6.1% āđāļāļāļąāļāļāļļāļāļąāļāļāļķāđāļ āļŦāļēāļāļāļĨāļēāļāļĄāļĩāļāļ§āļēāļĄāđāļāļ·āđāļāļ§āđāļēāļāļāļēāļāļēāļĢāđāļŦāđāļāļāļĢāļ°āđāļāļĻāđāļāļĒ behind the curve āļŦāļĢāļ·āļāļāļĢāļąāļāļāļāļāđāļāļĩāđāļĒāļāđāļēāđāļāļīāļāđāļ āļāļ°āļŠāđāļāļāļĨāđāļŦāđāļāļēāļĢāļāļģāđāļāļīāļāļāđāļĒāļāļēāļĒāļāļēāļĢāđāļāļīāļāļāļģāđāļāđāļĒāļēāļāļāļķāđāļāļĄāļēāļ āđāļāļĢāļēāļ°āļŦāļēāļāļāļēāļĢāļāļēāļāļāļēāļĢāļāđāđāļāļīāļāđāļāđāļāļāļĢāļąāļāļāļąāļ§āļŠāļđāļāļāļķāđāļ āđāļĨāļ°āļāļēāļĢāļāļĢāļąāļāļāļāļāđāļāļĩāđāļĒāļāđāļĒāļāļēāļĒāđāļāļ·āđāļāļŠāļāļąāļāđāļāļīāļāđāļāđāļāđāļĨāļ°āļāđāļēāđāļāļīāļāļāļēāļāļāļ°āļāđāļāļāļāļĢāļąāļāđāļĢāļāļāļ§āđāļēāđāļāļīāļĄāđāļāļāļāļāļŦāļĨāļąāļ āđāļĨāļ°āļāļ°āļŠāđāļāļāļĨāļāļĢāļ°āļāļāļāđāļāđāļĻāļĢāļĐāļāļāļīāļāļĄāļēāļāļāļ§āđāļēāļāļēāļĢāļāđāļāļĒ āđ āļāļĢāļąāļāļāļāļāđāļāļĩāđāļĒāļāļķāđāļāļāļąāđāļāđāļāđāļ§āļąāļāļāļĩāđ
āļāļēāļ āļāļāļ. āļāđāļāļāļāļĢāļąāļāļāļāļāđāļāļĩāđāļĒāļāļķāđāļ 1% āļāļĩāļāļĩāđ
KKP Research āļāļĢāļ°āđāļĄāļīāļāļ§āđāļēāđāļĢāļāļāļāļāļąāļāļāđāļāļāļĨāļēāļāļāļēāļĢāđāļāļīāļāđāļĨāļ°āļāļĨāļāļĢāļ°āļāļāļāļĩāđāļāļ°āđāļāļīāļāļāļķāđāļāļāđāļāđāļĻāļĢāļĐāļāļāļīāļāļāļ°āļĄāļĩāļĄāļēāļāļāļķāđāļāđāļĢāļ·āđāļāļĒ āđ āļāļāļāļāļēāļāļāļĩāđ āļāļēāļāļ§āđāļēāļāļāļēāļāļēāļĢāļāļĨāļēāļāļŠāļŦāļĢāļąāļāļāļ°āļāļĢāļąāļāļāļąāļāļĢāļēāļāļāļāđāļāļĩāđāļĒāļāđāļĒāļāļēāļĒāļāļķāđāļāļāļĩāļ 75bps āđāļāļ§āļąāļāļāļĩāđ 26-27 āļāļĢāļāļāļēāļāļĄ āļāļķāđāļāđāļāļīāļāļāļķāđāļāļāđāļāļāļāļēāļĢāļāļĢāļ°āļāļļāļĄ āļāļāļ āļāļāļāđāļāļĒāļāļĢāļąāđāļāļāđāļāđāļāđāļāļ§āļąāļāļāļĩāđ 10 āļŠāļīāļāļŦāļēāļāļĄ āļāļ§āđāļē 2 āļŠāļąāļāļāļēāļŦāđ āđāļĨāļ°āļāļ°āļāļģāđāļŦāđāļŠāđāļ§āļāļāđāļēāļāļāļąāļāļĢāļēāļāļāļāđāļāļĩāđāļĒāļāđāļĒāļāļēāļĒāļĢāļ°āļŦāļ§āđāļēāļāļŠāļŦāļĢāļąāļ āđāļĨāļ°āđāļāļĒ āļŠāļđāļāļāļķāđāļāļāļķāļ 1.875% āļāļķāđāļāđāļāđāļāļŠāđāļ§āļāļāđāļēāļāļāļāļāđāļāļĩāđāļĒāļāđāļĒāļāļēāļĒāļāļĩāđāļŠāļđāļāļāļĩāđāļŠāļļāļāļāļąāļāļāļąāđāļāđāļāđāļāđāļ§āļāļāļĩ 2007
KKP Research āļāļēāļāļāļēāļĢāļāđāļ§āđāļēāđāļāļāđāļ§āļāđāļ§āļĨāļēāļāļąāđāļāđāļĢāļāļāļāļāļąāļāļāđāļāļāđāļēāđāļāļīāļāļāļēāļāļāļ°āļĄāļĩāđāļāļīāđāļĄāļŠāļđāļāļāļķāđāļāļĄāļēāļāđāļĨāļ°āļāļēāļāļāļāļāļąāļāđāļŦāđāđāļāļīāļāļāļēāļāļāđāļāļāļāđāļēāļĨāļāđāļāđāļāļĩāļ āđāļĨāļ°āļāļĢāļąāļāļāļēāļĢāļāļēāļāļāļēāļĢāļāđāļāļēāļĢāļāļķāđāļāļāļąāļāļĢāļēāļāļāļāđāļāļĩāđāļĒāļāđāļĒāļāļēāļĒāļāļāļāļāļāļēāļāļēāļĢāđāļŦāđāļāļāļĢāļ°āđāļāļĻāđāļāļĒāļāļēāļāđāļāļīāļĄāļāļĩāđāļāļēāļāļ§āđāļēāļāļ°āļāļķāđāļ 25bps āđāļāļāļēāļĢāļāļĢāļ°āļāļļāļĄāļĢāļāļāļŦāļāđāļē āđāļāđāļāļāļķāđāļ 50bps āđāļĨāļ°āļāļēāļāļ§āđāļēāļāļ°āļāļķāđāļāļāđāļāđāļāļ·āđāļāļāļāļĩāļ 2 āļāļĢāļąāđāļ āļāļĢāļąāđāļāļĨāļ° 25 bps āđāļāļāļĩāļāļĩāđāļāļķāđāļāļāļ°āļāļģāđāļŦāđāđāļāļāļĨāļēāļĒāļāļĩāļāļąāļāļĢāļēāļāļāļāđāļāļĩāđāļĒāļāđāļĒāļāļēāļĒāđāļāļĒāļāļ°āļāļĢāļąāļāļāļąāļ§āļŠāļđāļāļāļķāđāļāđāļāļāļĒāļđāđāļāļĩāđ 1.5% āļāļēāļāļĢāļ°āļāļąāļāļāļąāļāļāļļāļāļąāļāļāļĩāđ 0.5%
āđāļāļĢāļĩāļĒāļĄāļĢāļąāļāļĄāļ·āļāļāļĨāļāļĢāļ°āļāļāļāļēāļāļāļāļāđāļāļĩāđāļĒāļāļēāļāļķāđāļ
āļāļ§āļēāļĄāđāļŠāļĩāđāļĒāļāļāļĩāđāļāļąāļāļĢāļēāļāļāļāđāļāļĩāđāļĒāļāļģāļĨāļąāļāļāļ°āļāļĢāļąāļāļāļąāļ§āļŠāļđāļāļāļķāđāļ āļāļ°āļŠāđāļāļāļĨāļāļĢāļ°āļāļāļāđāļāđāļĻāļĢāļĐāļāļāļīāļāļāđāļēāļāļŦāļĨāļēāļĒāļāđāļāļāļāļēāļ āđāļāđāļ 1) āļāļĨāļāļĢāļ°āļāļāļāđāļāļāļĢāļąāļ§āđāļĢāļ·āļāļ āļāļēāļāļ āļēāļĢāļ°āļŦāļāļĩāđāļāļĩāđāļāļ°āļāļĢāļąāļāļāļąāļ§āļŠāļđāļāļāļķāđāļāļāļēāļĄāļāļąāļāļĢāļēāļāļāļāđāļāļĩāđāļĒāđāļĨāļ°āļāļĨāļāļĢāļ°āļāļāļāđāļāļāļēāļĢāļāļ°āļĨāļāļāļąāļ§āđāļāļāļēāļĢāļāļĢāļīāđāļ āļāļŠāļīāļāļāđāļēāļāļāļāļ āđāļāđāļ āļāđāļēāļ āļĢāļāļĒāļāļāđ āļāļĩāđāļāđāļāļāļāļēāļĻāļąāļĒāļŠāļīāļāđāļāļ·āđāļāļāļēāļĢāļāļĢāļīāđāļ āļ 2) āļāļēāļĢāļāļĢāļąāļāļāļąāļāļĢāļēāļāļāļāđāļāļĩāđāļĒāļāļķāđāļāļāļēāļāļāļģāđāļŦāđāđāļāļīāļāļāļąāļāļŦāļēāļŠāļ āļēāļāļāļĨāđāļāļāđāļāļāļĨāļēāļāļāļēāļĢāđāļāļīāļ āđāļāļĒāđāļāļāļēāļ°āļāļ§āļēāļĄāđāļŠāļĩāđāļĒāļāđāļāļāļēāļĢāļāļāļāļāļąāļāļāļāļąāļāļĢāļ āļēāļāđāļāļāļāļāđāļŦāļĄāđāļāļĩāđāļāđāļāļāļāļāļāđāļāļāđāļāļāļļāļāļāļĩāđāļŠāļđāļāļāļķāđāļ āļāļāļāļēāļāđāļāļīāļāļāļēāļĢāļāļīāļāļāļąāļāļāļģāļĢāļ°āļŦāļāļĩāđ 3) āļāļĨāļāļĢāļ°āļāļāļāđāļāļĄāļđāļĨāļāđāļēāļāļāļāļŠāļīāļāļāļĢāļąāļāļĒāđāđāļāļĒāđāļāļāļēāļ°āļŠāļīāļāļāļĢāļąāļāļĒāđāđāļŠāļĩāđāļĒāļ āļāļēāļĢāļāļđāļāđāļāļīāļāļāļāļāļāļēāļāļĢāļ°āļāļāđāļĻāļĢāļĐāļāļāļīāļāļāļ°āđāļāļīāđāļĄāđāļŠāļĩāđāļĒāļāđāļŦāđāļĢāļēāļāļēāļŠāļīāļāļāļĢāļąāļāļĒāđāđāļŠāļĩāđāļĒāļāļĄāļĩāđāļāļāļēāļŠāļāļĢāļąāļāļāļąāļ§āļĨāļāļĨāļ āđāļĨāļ°āļāļĢāļ°āļāļāļāļąāļāļāļ§āļēāļĄāļĄāļąāđāļāļāļąāđāļāļāļāļāļāļāđāļāļĢāļ°āļāļāđāļĻāļĢāļĐāļāļāļīāļāđāļāđ
āļāļēāļĢāļāļģāđāļāļīāļāļāđāļĒāļāļēāļĒāļāļēāļĢāđāļāļīāļāđāļāļāđāļ§āļāļŦāļĨāļąāļāļāļēāļāļāļĩāđāļāļķāļāļāļąāļāđāļāđāļāļāđāļ§āļāļāļĩāđāļĄāļĩāļāļ§āļēāļĄāļāđāļēāļāļēāļĒāļāļĒāđāļēāļāļĄāļēāļāđāļĨāļ°āļāļģāđāļāđāļāļāđāļāļāļāļēāļĻāļąāļĒāļāļ§āļēāļĄāļĢāđāļ§āļĄāļĄāļ·āļāļĢāļ°āļŦāļ§āđāļēāļāļ āļēāļāļĢāļąāļāđāļĨāļ°āļāļāļēāļāļēāļĢāđāļŦāđāļāļāļĢāļ°āđāļāļĻāđāļāļĒāđāļāļāļēāļĢāļŦāļēāļĄāļēāļāļĢāļāļēāļĢāđāļĒāļĩāļĒāļ§āļĒāļēāļāļĨāļāļĢāļ°āļāļāļāļĩāđāđāļāļāļēāļ°āđāļāļēāļ°āļāļāļāļąāļāļāļĨāļļāđāļĄāđāļāļĢāļēāļ°āļāļēāļāļāļĩāđāđāļāđāļĢāļąāļāļāļĨāļāļĢāļ°āļāļāļāļēāļāđāļāļīāļāđāļāđāļāļāļĩāđāļāļĢāļąāļāļāļąāļ§āļŠāļđāļāļāļķāđāļ āđāļĨāļ°āļāļĨāļāļĢāļ°āļāļāļāļēāļāđāļĻāļĢāļĐāļāļāļīāļāļāļĩāđāļāļ°āļāļ°āļĨāļāļāļąāļ§āļĨāļāļāļēāļāļāļēāļĢāļāļĢāļąāļāļāļąāļāļĢāļēāļāļāļāđāļāļĩāđāļĒ