2 โบรกฯคู่ปรับวิเคราะห์สวนทาง...SPALI ทำสยอง: ส่งสัญญาณ "วิกฤตอสังหาฯ" ?


หุ้น Growth Stock …SPALI เซอร์ไพรซ์ ออก วอร์แรนท์ชุดที่ 4 พร้อมเพิ่มทุนส่งผลให้ราคาหุ้นเจอไดรูทเอฟเฟ็คท์เต็มๆ แถมยังงดจ่ายปันผลอีกต่างหาก นักลงทุนหวั่นใจธุรกิจอสังหาฯ มีปัญหา ขณะที่ 2 บริษัทหลักทรัพย์คู่แข่ง ประเมินสถานการณ์แบบมองต่างมุม

บริษัท ศุภาลัย ประกาศมติกรรมการล่าสุด (11 กรกฎาคม 2560) เตรียมออกใบแสดงสิทธิแปลงสภาพจัดสรร หรือวอร์แรนท์ ครั้งที่ 4 (SPALI-W4) อายุ 1 ปี ให้กับผู้ถือหุ้นสามัญเดิม จำนวน 429,138,312 หน่วย โดยจะต้องหุ้นเพิ่มทุนเพื่อรองรับการใช้สิทธิของหลักทรัพย์แปลงสภาพ 429,138,312 หุ้น อัตราส่วน 4 หุ้นเดิม ต่อ 1 หน่วยวอร์แรนท์

ทั้งนี้ คณะกรรมการบริษัทยังมีมติร่วมกันด้วยว่า ให้กำหนดวันประชุมผู้ถือหุ้น วันที่ 12 กันยายน 2560 โดยมีวาระสำคัญในการเรียกประชุมผู้ถือหุ้นครั้งนี้คือ การงดจ่ายเงินปันผล การเพิ่มทุน การลดทุน และการออกวอร์แรนท์ SPALI-W4

ผลจากการประชุมคณะกรรมการ เพื่อให้ออก SPALIW-4 หลังจากที่ทิ้งห่างกับเมื่อตอนออก SPALIW-3 มา 12 ปี และการเพิ่มทุนจดทะเบียนบริษัทเพื่อรองรับวอร์แรนท์ดังกล่าว แถมยังประกาศงดการจ่ายเงินปันผลของปี 2560 อีก ทำให้เกิดความไม่สบายใจในกลุ่มนักลงทุนผู้ถือหุ้น SPALI เป็นจำนวนมาก และได้ขายหุ้น SPALI ออกมาในวันรุ่งขึ้นทันที ทั้งที่ หุ้นนี้คือหุ้นที่มีปัจจัยพื้นฐานดี และแกร่งที่สุดในกลุ่มตัวหนึ่ง ในสายของนักวิเคราะห์ และคนที่นิยมซื้อขายหุ้นกลุ่ม อสังหาริมทรัพย์ แต่เมื่อจู่ๆ SPALI ประกาศเพิ่มทุน ออกวอร์แรนท์ แถมยังงดจ่ายเงินปันผล จึงเป็นการ สร้างความกังวลในทันที ว่า หุ้นนี้กำลังพลิกจากหุ้นน่าลงทุนเป็นหุ้นไม่น่าลงทุน ด้วยเกรงว่า ราคาหุ้นจะได้รับผลกระทบ ไดรูทลง

อีกทั้งยังเกิดความกังวลโยงใยไปถึงหุ้นในกลุ่มอสังหาฯ อื่นๆ ว่ากำลังมีปัญหาด้วยหรือไม่ ในภาวะที่เศรษฐกิจของไทย ไม่ได้ปรับตัวดีขึ้นจริงๆ และจะมีปัญหาวิกฤตทั้งกลุ่มธุรกิจ ที่กังวลกันว่าจะเป็น ฟองสบู่ ซ้ำรอยหรือไม่ ด้วยปริมาณซัพพลายที่มาก ขณะที่กำลังซื้อคนลดลง แถมยังเจอผีซ้ำด้ำพลอยด้วยเรื่องของ พ.ร.ก.แรงงานต่างด้าวอีก

แหล่งข่าวจากวงการอสังหาริมทรัพย์ กล่าวกับ “ดอกเบี้ยธุรกิจ” ว่าในความเป็นจริงแล้วปีนี้เป็นปีที่ไม่ดีนักสำหรับธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ แต่การประกาศแนวโน้มความเชื่อมั่นในธุรกิจเป็นอีกเรื่องหนึ่ง

จะเห็นว่าราคาหุ้น SPALI ที่วิ่งมาดีๆ และมีราคาเป้าหมายตามปัจจัยพื้นฐาน ที่นักวิเคราะห์ให้กันไว้ก่อนหน้านี้ว่าจะวิ่งไปถึง 33-35 บาทต่อหุ้น ปรับลดลงในทันที หลุด 24 บาทลงมา ก่อนมีแรงซื้อกลับ แต่ก็ยังไปไหนไม่ได้ไกล

อย่างไรก็ตาม หลัง มติกรรมการ SPALI ออกมาดังกล่าว ปรากฏว่า ทีมวิเคราะห์ จาก 2 โบรกเกอร์ ที่เป็นคู่ปรับกันทางธุรกิจ ต่างก็ออกรายงานบทวิเคราะห์ออกมาพร้อมๆกันทันที โดยโบรกฯหนึ่ง เชียร์ให้ซื้อ โบรกหนึ่งเชียร์ให้ขาย

ทางด้าน บล.เมย์แบงก์กิมเอ็ง ประเทศไทย แนะให้ ซื้อ SPALI หลังบริษัทนี้ประกาศ

ออก SPALI-W4 จำนวน 429 ล้านหน่วย โดยระบุว่า SPALI ประกาศการออก SPALI-W4 หลังจากออก SPALI-W3 ตั้งแต่ปี 2548 ในอัตราส่วน 4 หุ้นสามัญ : 1 warrant มีราคาใช้สิทธิที่ 4 บาท/หน่วย อายุ 1 ปีรวมทั้งประกาศงดจ่ายปันผลเงินสด สำหรับงวดปีผลการดำเนินงาน 2560 โดยจะขึ้นเครื่องหมาย 18 กันยายน

“การออก W4 ในครั้งนี้เพื่อนำมาเป็นเงินทุนหมุนเวียน และลดภาระหนี้ที่มีดอกเบี้ยลง รักษาระดับ DE ไม่ให้สูงเกินไป

Dilution ที่เกิดคาดจะเกิดขึ้นทั้งหมดในปีนี้คือ 20% แต่ SPALI จะได้เงินทุนใหม่ประมาณ 1,720 ล้านบาท มีส่วนเกินมูลค่าหุ้น 1,287 ล้านบาท และคาดจะสามารถลดภาระหนี้ระยะสั้นลงได้โดย ณ สิ้น 1Q60 มีหนี้ระยะสั้นกับสถาบันการเงินประมาณ 8,000 ล้านบาท และมีฐานทุนที่แข็งแกร่งโดย มีDE Ratio เพียง 1.2 เท่า ซึ่งใกล้เคียงกับบริษัทชั้นนำในกลุ่ม

ขณะที่ระดับรายได้และกำไรสุทธิของปีนี้คาดยังคงทำ New Record High ได้แต่ EPSณ สิ้นปี บนประมาณการเดิมของเราจะลดลงเป็นเท่ากับ 2.66 บาท/หุ้น จากเดิมที่ 3.32 บาท/หุ้น ซึ่งระดับ EPS ใหม่ลดลงจากปี ก่อน 6.6% โดยราคาเป้าหมายปีนี้หลังรวม Dilution แล้วจะเท่ากับ 23.20 บาท/หุ้น”

ด้วยเหตุนี้ บล.เมย์แบงก์กิมเอ็งจึงแนะนำซื้อ โดยเรามองว่าในระยะสั้น นักลงทุนจะยังคงให้ความสนใจลงทุนใน SPALI เพื่อรับสิทธิ์ W4 ขณะที่ในระยะยาว มองว่า EPS ในปี2561 จะสามารถเติบโตได้ แม้ในปีนี้ SPALI จะน่าสนใจลดลงในมุมของการเป็นหุ้น Dividend และ Growth Stock แต่เรามองว่ายังเป็นหุ้น Defensive ที่เด่น

ในด้าน บล.หยวนต้า กลับทำรายงานการวิเคราะห์หุ้น SPALI “ขาย” โดยระบุว่า การประกาศออกวอร์แรนท์ งดปันผลปี 2560 เป็นการช็อกตลาด

บล.หยวนต้า ระบุว่า มี 4 เหตุผลของการ “ขาย” หุ้น SPALI คือ 1)การใช้สิทธิ์แปลงสภาพ warrant ส่งผลให้ราคาหุ้นลดลง 17% และสัดส่วนผู้ถือหุ้นลดลง 20% 2) งดจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลและเงินปันผลประจำปี 2560 3 ) Valuation ไม่น่าสนใจ มี P/E 8.4x เทียบกับค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 10 ปีเพียง 7.4x และ4) มองว่านักลงทุนสถาบันจะปรับพอร์ตการลงทุนใน SPALI ออกหลังหมดความ sexy ของการลงทุนในทุกๆด้าน สู่หุ้นอื่นในกลุ่มเดียวกัน”

การใช้สิทธิ์แปลงสภาพ warrant ส่งผลให้ราคาหุ้นลดลง 17% และสัดส่วนผู้ถือหุ้นลดลง 20% มติคณะกรรมการบริษัทให้ออก SPALI-W4 (XW 18 ก.ย. 2560) เพื่อลดอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนให้อยู่ในระดับที่เหมาะสมและเป็นเงินทุนสำหรับการขยายธุรกิจในอนาคต สัดส่วน 4 หุ้นเดิม ต่อ warrant 1 หน่วย โดยไม่คิดมูลค่า มีราคาแปลงสภาพ 4 บาทต่อหุ้น

การออก SPALI-W4 ที่ราคาแปลงสภาพต่ำกว่าราคาหุ้น ณ ปัจจุบันถึง 85% ผู้ถือ warrant ย่อมใช้สิทธิ์แปลงสภาพ ส่งผลให้ทั้งราคาหุ้นและสัดส่วนผู้ถือหุ้นลดลง

ส่วนการงดจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลและเงินปันผลประจำปี 2560 นั้นจะเห็นว่า SPALI จ่ายเงินปันผลอย่างสม่ำเสมอตลอดระยะเวลา 10 ปีที่ผ่านมา ผลตอบแทนจากเงินปันผลเฉลี่ยปีละ 4.0% เรามองว่าการประกาศงดจ่ายเงินปันผลในปีนี้ จะสร้างความประหลาดใจและความกังวลแก่นักลงทุน โดยเฉพาะอย่างยิ่งนักลงทุนสถาบัน ที่ต้องการผลตอบแทนจากเงินปันผลสม่ำเสมอ

เราเชื่อว่าสถาบันจะลดน้ำหนักการลงทุนใน SPALI ไปสู่หุ้นอื่นในกลุ่มเดียวกันแต่ให้ผลตอบแทนจากเงินปันผลที่สูง เรามองว่า LPN เป็นตัวเลือกที่น่าสนใจในประเด็นนี้ จึงแนะนำ ขาย ที่ราคาเป้าหมาย 23.40 บาทต่อหุ้น”

บล.หยวนต้า ระบุว่า ตลาดรับรู้ข่าวดีของ SPALI ไปหมดแล้ว ทั้งเรื่องยอดขายที่เติบโตแข็งแกร่ง และประมาณการยอดโอนกรรมสิทธิ์ในปี 2560 มียอดขายรอรับรู้รายได้แล้วถึง 71% เทียบกับค่าเฉลี่ยกลุ่มที่ 50% ทำให้ PER 60 เท่ากับ 8.4x เทียบกับค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 10 ปีเพียง 7.4x

“ประเมินมูลค่าพื้นฐาน SPALI ที่ 23.40บาทต่อหุ้นบนประมาณการกำไรปี 2560 อิงวิธี PER 60 เท่ากับค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 10 ปีที่ 7.4x และ 20.20 บาทต่อหุ้น บนประมาณการกำไรปี 2561และสมมุติฐานการแปลงสภาพ SPALI-W4”

172 views0 comments

For advertising please call: 02-2534691